风险隐现：中国华融现金流严峻 全员降薪过冬

（原标题：狂飙过后风险隐现:中国华融现金流严峻 全员降薪过冬）

7月20日，港股上市公司中国华融(2799.HK)股价再创新低。自今年4月中国华融原党委书记、董事长赖小民被查后，中国华融的股价不断创下上市以来的新低，7月23日的收盘价与今年年初的最高价相比已经腰斩。

有媒 体称，中国华融将实行全员降薪，降幅为18%。时代周报记者采访中国华融多位基层员工确认，降薪的消息属实。

刹车

“打算跳槽了。”中国华融某北京子公司基层员工刘强(化名)对时代周报记者透露。

刘强介绍，中国华融有许多子公司，每个公司情况不同，虽然听到了相关消息，但目前他所在的公司，具体的降薪政策还没有正式公布，估计基础的工资会略微有调整，但影响不大，影响大的是绩效工资，而这一点很确定，今年肯定是没有了。

刘强手头所有的业务都停滞下来。此前，赖小民率领下的中国华融激进扩张，许多子公司承揽了很多业务，人员急剧扩张，但实际上还没有拿到相应的金融业务牌照。如今，随着宏观经济形势和市场环境的变化，公司正猛踩刹车。

“估计下一步各个子公司会展开合并，会重新梳理业务条线，缩减子公司数量。”刘强对时代周报记者说。

据刘强介绍，公司内部也在下大力气自查，集团下派人员审计，甚至对之前某些项目进行追责。

许多同事都已开始计划另谋出路。虽然刘强频繁面试，但跳槽也不容易，市场行情不好，去哪里都不好做。

中国华融在华南地区的某子公司中层员工李东(化名)，已经感受到了降薪带来的压力。

李东对时代周报记者介绍，他去年刚买了房，每月还贷压力巨大，现在年度的绩效工资肯定是没有了，月薪也要被降低20%左右，几乎都不够还房贷了。

“待遇下降的情况从去年就开始了，之前除了绩效工资，每到重要节日，华融都会给员工发各种福利，过节费，但现在什么都没有了。”李东对时代周报记者说道。

在中国华融的体系里，像李东这样的中层员工，月薪能拿到1.5万元左右，而如果能做出业绩，能拿到绩效工资，就会很可观，但目前业务方面几乎是全部暂停。

李东的例子在金融行业有一定代表性。在华南的证券公司，员工待遇都类似，刚入行的年轻人，月薪只有三四千元，某些营业部甚至零月薪，刚入行的人只能靠家里的钱才能维持生活。但工作5年左右，通常就能积累到客户或项目资源，运气好的时候，就能拿到可观的奖金。

不过，目前市场不景气，由于监管政策趋于严格，此前让从业人员大赚特赚的诸如股权质押、场外期权等创新业务，目前都很难开展，股权投资等业务，也由于IPO暂缓受到影响。

“去其他地方也不好做，只能熬着了。而且说不定离职的同事们多了，内部的晋升机会就出来了。”李东对时代周报记者说道。

赖小民今年4月被查之后，中国华融经历了一系列变动。

5月，中国华融公布了新的董事会成员名单：王占峰、李欣、宋逢明、谢孝衍、刘骏民、邵景春任独立董事，李毅、王聪、戴利佳、周朗朗任非执行董事，执行董事为王利华；6月29日，公司董事会宣布，选举王占峰为董事长，并行使公司法定代表人职权，并担任董事会战略发展委员会主任，李欣为董事会战略发展委员会委员。

这样的变动，实际上最大程度保持了此前的董事。“空降”而来的新董事长王占峰，此前在央行、银监会工作。

现金流严峻

表面上看，虽然此前中国华融在赖小民带领下，规模惊人增长，但从财务报表却不难看出，公司投资业务，更多是依赖融资做大，而投资活动带来的现金流入，却无法弥补扩张中的资本消耗，目前，公司情况不能说不严峻。

中国华融的业务主要分三个条线披露：不良资产业务、金融服务、资产管理和投资。

其中，对业绩贡献最大的是不良资产业务，从2012年的113亿元增加到2017年的689亿元，增长了6倍；其次是金融服务，从2012年的114亿元增长到2017年的309亿元，增长了2.7倍；资产管理和投资业务则增长最迅猛，从2012年的42亿元，增长到2017年的325亿元，增加了近8倍。

在赖小民带领下，中国华融营业总收入增长了4倍，从2012年为143亿元增加到2017年底的596亿元；净利润增长了3.7倍，从2012年为59亿元增长到2017年的220亿元。

从资产负债表角度看，中国华融的增长就更为惊人。资产总计增长了6倍，2012年为3150亿元，2017年底为1.87万亿元。

但是，在资产当中，占比最大的是“其他投资”，2012年为787亿元，2017年为7090亿元；其次为“交易性金融资产”，2012年为193亿元，2017年为2973亿元；再次为“客户贷款及垫款净额”，2012年为853亿元，2017年为2539亿元；“可供出售投资”，2012年为291亿元，2017年为1955亿元；“现金及现金等价物”，2012年为343亿元，2017年为1904亿元。

资产的增长，很大程度上依赖的是通过整合兼并，带来的金融资产的增长。2006年，中国华融重组了浙江金融租赁，并更名为华融金融租赁，同年，中国华融与外资投资者，合资发起设立华融融德资产管理公司。

2007年，中国华融与葛洲坝(7.670, 0.54, 7.57%)集团共同发起设立了华融证券，翌年，公司重组了新疆国际信托投资有限责任公司，更名为华融信托；2010年，重组了湖南省内原株洲、湘潭、衡阳、岳阳市的商业银行和邵阳市信用社，新设合并的方式，成立了华融湘江银行；2010年中国华融还成立了私募基金，是与重庆渝富资产经营管理集团共同出资，组建了华融渝富；同年，公司还完成了对海南星海期货经纪有限公司的重组，设立华融期货。

不过，中国华融投资活动带来的现金流入并不乐观。根据原始公布报表的口径，现金流量表中显示，公司投资活动的现金流情况并不好。其中，“赎回、出售投资所得款项”，从2012年的235亿元，增加到2017年的4030亿元，虽然大幅增加，但是支出也同步大幅度增加；代表支出项的“投资支付的现金”，从2012年的-246亿元，增加到2017年的-5718亿元。因此，从2012–2017年，“投资活动产生的现金流”每年都是负数，从2012年的-10亿元，增加到2017年的-1581亿元。

中国华融通过大规模举债和资本运作获得现金流。根据财务报表，公司通过“非金融机构借款”获得的现金流入每年持续流入，从2012年的73亿元，增加到2017年的2527亿元；再加上“发行应付票据和应付债券所得款”也同步每年提高，从2012年的15亿元提高到2017年的1830亿元。

因此，多种方式筹资，抵消了投资活动对现金流的侵蚀，使得公司现金流量表上，每年手中的现金还是正数，但现金流的根基变得脆弱。