银监会控表外业务： 债市“降杠杆”再加一棒 利空低评级信用债

2016年11月23日,银监会就《商业银行表外业务风险管理指引(修订征求意见稿)》公开征求意见。新指引扩展了表外业务定义范围,增加了新兴表外业务类型,构建了全面、统一的表外业务管理和风险控制体系,目的是引导商业银行规范发展表外业务,有效防范金融风险。

“新规若得到严格执行,银行理财的增速会下降,负增长也不是没有可能。”华南某银行资管部人士对21世纪经济报道记者说,“银行理财是配置信用债的主力,新规会降低银行理财对信用债的配置需求,对信用债而言,是个利空消息。”

“银监会新规与此前央行将表外理财纳入MPA监测,属于监管层‘去杠杆’监管思路的两种延伸。”招商银行金融市场部高级分析师万钊对21世纪经济报道记者分析称,“MPA是直接控制表外扩张规模的速度,是偏宏观的监管;银监会新规把银行表外业务纳入资本占用,是偏微观的监管。”

万钊续称,银监会新规将抑制银行加杠杆的意愿,并将对低评级信用债形成利空。

利空低评级信用债

据征求意见稿,代理投融资服务类业务指商业银行根据客户委托,为客户提供投融资服务但不承担代偿责任、不承诺投资回报的表外业务,包括但不限于委托贷款、委托投资、代客非保本理财、代客交易、代理发行和承销债券等。

其中,此类业务中最受关注的为表外理财业务。该类银行理财产品理论上不由银行承担刚兑之责,故无需进行资本计提;但由于目前投资者普遍要求银行刚兑理财产品,表外理财隐含较大风险。

“新规后,银行对表外理财的态度会是:要么打破刚兑,要么提供担保进行兜底。但因为银监会有实质大于形式的要求,对表外理财进行兜底,需要进行风险计提,会产生很大的资本消耗。”北京某券商分析人士称,鉴于此,银监会该新规落实过程中,银行的理性行为是,收缩表外理财业务。

“这将导致的结果是,表外理财被打压,弱化银行理财对债券的购买力,利空债市,尤其是低评级的信用债。”该券商分析人士说。

“低评级信用债肯定是首先的抛弃对象。”前述华南某银行资管人士称,在银行理财回表大势所趋的情况下,“银行理财的风险偏好将向保守的自营资金靠拢,逐渐偏向利率债、高等级信用债。”

2015年,银行理财发展迅猛,中债登数据显示,2015年末,银行理财余额为23.5万亿元,较2014年末大幅增长56.46%。据市场分析人士此前测算,其中表外理财规模约为14万亿元。

今年以来,银行理财增速已经放缓。2016年6月末,较年初增加2.78万亿元,增幅已降至11.83%,其中,超过40%的资金,投向债券产品。

监管发力降杠杆

此次银监会新规,客观上对债市形成“降杠杆”效果,这同时亦可被视为监管部门给债市降杠杆“组合拳”的一部分。

10月,市场传出拟将表外理财业务纳入MPA(宏观审慎管理)“广义信贷”测算的消息,具体标准为:要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22%(M2增速±22%)。

将表外理财纳入监测,作为MPA管理制度的一部分,其目的是更好地控制广义货币供应量的变化,以更好地监测宏观层面上的去杠杆。

此外,央行下半年以来还陆续通过14天和28天逆回购、要求大行合理搭配资金的融出期限(融出期限较长的资金,降低隔夜资金比例)等措施,熨平短期流动性波动的同时,抬高资金成本,以达到债市降杠杆的目的。

在监管部门接连出招后,“降杠杆”成为债市最大的不确定因素。

“美债数据现在已经稳住,海外市场对国内债市的负面冲击过去了。”万钊对21世纪经济报道记者表示,此前特朗普当选美国总统带来的全球债市大跌,其对国内债市的影响已经式微,目前监管层去杠杆为市场关注之首,其次是资金面,“包括资金的价和量,目前资金面还处于一个偏紧的状态”,第三则是信用风险事件。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为,在央行流动性拐点已经出现之后,债券市场拐点随之到来,随着货币市场利率波动增加,“加杠杆、加久期套息”模式终结。

其续称,更麻烦的是,债券市场可能进入“降杠杆、降久期”模式,导致债券收益率进一步上行。

其表示,债券市场或将进入2013年“钱荒”以来最黑暗的时代,其他利好债市的因素都只能增加短期波动,10年期国债收益率中枢高于3%概率较大。

(编辑:闫沁波)