外资行：年内进一步降准仍存较大操作空间

中国人民银行决定3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。渣打银行1日对此表示，经此调整，大型金融机构存款准备金率降至17%，此次全面降准将释放约6，500-7，000亿元流动性可用于放贷。

渣打银行认为，央行降准以维持节后市场流动性充足，为今年地方债务置换做好准备。近几周外汇市场相对稳定或有助于央行做出降准决定。预计2016年货币政策将保持相对宽松，年内或另有3-4次降准措施。

有助于提振市场信心

据介绍，全球经济环境低迷背景下，新一轮降准旨在降低经济下行风险并恢复市场信心。2015年四季度中国GDP增长为6.8%，渣打银行认为，这一增速低于潜在增长水平。近期PMI数据显示今年初以来实体经济活动较为低迷。此外，近期A股连续大幅下跌，1月上证综指跌幅超20%且2月仍持续走低。此次降准表明目前宏观政策立场趋于放松，应能有助于提振市场信心。

渣打银行表示，其估算1月央行通过公开市场操作向市场注入约1.235万亿元净流动性，通过中期借贷便利工具（MLF）向特定金融机构注入约6，125亿元净流动性。这一较大规模的流动性注入导致近期新增人民币信贷和社会融资总量急剧增长。然而，公开市场操作和其他贷款工具中很大一部分将于春节后到期。由于最近几周在岸人民币汇率大致稳定在6.50-6.55的范围内，市场环境趋于有利于实施降准。

据分析，通过向银行体系提供长期流动性，降准将有利于正在推进的地方政府债务置换计划顺利进行。渣打银行估算，2016年地方债务置换总体规模将大幅超过2015年的水平（3.2万亿人民币），且多数地方债期限在5年以上，央行公开市场操作和贷款工具提供的短期流动性不足以吸引银行业积极参与到地方债务置换计划中来。

年内或另有3至4次降准

渣打银行指出，降准并不必然导致对人民币汇率贬值压力。通过降准亦或是公开市场操作及其他央行贷款工具为市场补充流动性并无本质性区别。央行已明确表态称将维持人民币对一篮子货币的币值稳定，同时央行近期与市场间的沟通策略似乎已稳定市场预期，至少目前情况表现良好。只要市场预期趋于平稳，旨在降低经济下行风险的政府措施将有助于增强市场对政府管理好经济和汇率等问题的信心。

渣打银行预计，假设资本流出仍将持续且规模较小，2016年内或另有3-4次降准政策出台（共计降准1.50-2.00个百分点）。预计即将于3月5日召开的全国两会或将2016年GDP增长目标设在6.5-7.0%的范围内。如无需求刺激政策出台，估算目前中国自我维持的经济增长率至多达6%。财政政策或将转向更加积极且货币政策或维持适度宽松以便推动经济增长。鉴于近期CPI通胀温和上扬，预计年内存贷款基准利率或不会进一步下调。因此，预计2016年内央行或将主要依靠降准来维持流动性充足和相对较低的融资成本。在其看来，17%的存款准备金率对大型金融机构而言仍然太高，进一步降准仍存在较大操作空间。