汇率波动引发期债情绪化下跌

未来债市走牛有赖于长端利率下调

本周人民币汇率意外连续下调,国债期货也受到波及。不过市场人士表示,此轮冲击仍属情绪层面,未来期债走势仍会由基本面决定。在上周发行万亿定向金融债消息减缓市场供给压力的同时,A股风险偏好暂时难有明显提升,期债有望重返震荡反弹。

周一在A股大涨之时,国债期货已露出疲态。周二由于人民币汇率意外贬值近2%,期债随即跳水。

5年期国债期货主力合约TF1509开盘96.880元,收盘96.430元,跌幅0.51%。10年期国债期货主力合约T1509开盘95.605元,收盘95.190元,跌幅0.49%。

周三人民币汇率贬值持续。国债期货持续走弱。5年和10年期国债期货主力合约TF1509开盘一度跌幅超过0.4%。

市场预期,按照此前贬值各国经验看,本币汇率急速贬值,将影响到国际资金的全球化配置,从而会导致抛售国债,引发国债下跌。加之,此前多半市场资金并未经历过此种政策波动,因此纷纷选择出逃。

不过,周三午盘后,资金开始逐步介入国债期货市场。随着尾盘人民币即期汇率收复失地,国债期货也水涨船高。

周四,国债期货在央行召开汇率新闻发布之时,一度冲高,但是午盘再度陷入震荡之中。截至收盘,5年期国债期货主力合约TF1509收盘96.575元,涨幅0.04%。10年期国债期货新主力合约T1512收盘95.520元,跌幅0.03%。

多位市场人士表示,此次人民币汇率波动对于国债期货的影响更多是心理层面,而非基于对基本面的分析。

“能够推动人民币汇率出现持续贬值趋势的因素有两个,一方面是经济减速,另一方面则是国际收支平衡因素。”混沌天成期货季成翔表示,“但短期如此剧烈变化还是让市场一时没有了方向。”

他认为,此次贬值是自2014年1月以来的贬值趋势下的一环,从低点6.04算起,此次总体贬值幅度仅在7%附近,相对此前涨幅,回撤幅度不大。

“汇率方向主要看市场预期,在中国GDP仍有7%增速且经常项目顺差持续为正的前提下,是不可能出现汇率大幅持续贬值的情形。市场大跌主要是市场情绪化气氛浓厚。”新湖期货分析师李明玉表示。

因此,贬值更多是一次性,而非趋势性。央行在昨日新闻发布会上表态也是此种观点。

“在此次汇率调整过程之中,央行依然是根据M2等数据以及基本面而推动了汇率贬值,这并非大规模资金撤离带来的贬值,因此央行未来货币政策不会贸然采取逆周期操作。”季成翔表示。

针对于未来走势,机构认为期债未来仍将回归基本面,有望延续震荡反弹态势。

新湖期货分析师李明玉表示,最近关于债市过量供给消息面已经平和下来,传说中的第三批万亿债券置换并没有到来,相反金融债定向发行的消息,反而有利于债市。在经历此次汇率贬值风波后,债券有望重回基本面格局,市场风险偏好降低的同时,银行等市场资金加大了债市配置,因此,期债有望进入震荡反弹格局。

不过,市场风险并没有消除。

多位市场人士表示,下半年重点需要防范的是流动性风险,虽然极大可能是在短端利率和资金市场被引爆,但是由于长端人气不佳,难免会有误伤的可能,债市出现波动的概率也随之加大。

“未来期债仍然以震荡为主,即使降准利好也恐怕影响有限,唯有等央行解决长端人气困扰问题,例如引导长端利率下行,才有希望走出真正的牛市。”混沌天成期货分析师季成翔表示。