民生转债放量下行可转债高估值遭遇挑战

民生银行高管风波也影响到了可转债市场。

周一,可转债龙头品种民生转债放量下跌,收盘跌4.31%。中证转债指数跌幅为4.42%,东方领跌转债品种,跌幅10.48%。“民生高管风波仅是一个因素,更重要的是可转债整体的高估值正在遭遇多方挑战。”兴业证券最新转债报告显示。

民生转债与赎回窗口擦肩而过

海通证券最新调查显示,受访者最为看好个券中,民生转债和浙能转债再次占据前两位,另外,东方转债和宝钢可交换债等也较被看好。

不过,周一转债市场低开低走。东方转债、浙能转债领跌,民生转债受民生银行正股低迷影响,也持续走弱。东方、中行、中海、徐工、国电等品种出现了转股溢价率为负的情况。其中东方转债转股折价率为2.75%,中行转债为0.99%,中海转债为0.96%。

由于民生正股近期低迷表现,此前曾经无限接近的赎回窗口,也已经关闭。截至收盘,民生银行报收9.17元,跌3.17%。

按照可转债募集资金规则,当正股收盘价在最新30个交易日中,有15日超越转股价1.3倍,才可触及赎回条款。此时,转债持有人最理性的选择是转股,否则将遭遇债券较大损失。对于银行而言,转债募集资金仅能补充附属资本,而转股后可以补充银行的核心资本。

不过,民生正股股价仅在赎回价10.54元停留了几个交易日,便一路而下。这也意味着,民生转债转股的窗口需要更长的时间来完成。

可转债遭遇估值挑战

数据显示,周一可转债跌幅普遍超过正股。

“周一可转债市场中,跌幅靠前的多是将启动赎回的个券。”一家机构认为,启动赎回意味着转股压力加大,而正股此时也会承压,因此周一转债和正股有相互影响的因素存在。

“转债市场透支了很多利好,转股溢价率持续处于高位,多只个券已经隐含了正股股价能够上涨至赎回价之上。”海通证券张崎表示。他认为,此前正股替代是个可行的策略,但是随着大盘调整,正股也存在诸多压力,因此,转债估值下调已成必然。

中金报告也持类似观点。中金表示,目前转债估值见顶,股市震荡加剧,中期难惊喜,短期应且战且退。转债估值水平已透支了较高的股指上涨预期。中金认为,本周市场仍将面临压力,转债基金可能将开始面临赎回压力,对二级市场构成正股和估值双重冲击。“从最近三只可转债分级基金的交易量看,已有资金在逐步撤离这个市场。”一家私募人士向记者表示。从表现看,周一三只可转债分级基金B份额全线跌停。

不过,对于估值修复后的行情如何演绎目前仍难有定论。数据显示,随着中行、工行赎回公告落地,石化、东方满足赎回条件,转债进入此轮筹码减少的最快阶段。接下来长青和同仁也将大概率满足赎回条件,加起来需要转股的规模约400亿,占到存量转债的40%。

兴业证券最新研报认为,考虑到筹码稀缺进入最严峻阶段,投资者可以开始布局。在个券选择上,经过大幅下跌后,部分个券的相对空间已经出现。对于触发赎回的转债,考虑转股对正股造成的压力,加上股市短期震荡为主的格局,建议择机转股或卖出。

“由于可转债基金有配置的刚性,在大批个券退市和存量估值消化后,如何布局可转债,是现在更应该思考的问题。”海通证券张崎表示。