央行隐形之手已逐渐被接受 放水流动性不着急

49.8%，这是2015年1月制造业PMI（中国制造业采购经理指数）数值。这是PMI指数自2012年9月以来再次跌回荣枯线之下。

这一数据是否会让中国迎来货币宽松时刻？对于预期央行在近期会进一步放松货币的市场人士来说，现在倒像是抓住个向央行提问的好机会：要降准或者降息吗？

那么，央行会出手吗？或者央行有必要出手吗？

先看下最近几个月的PMI数据：2015年1月为49.8%；2014年12月为50.1%；11月 为50.3%；10月为50.8%。

显然，PMI已经进入了一个下行周期，而且从跌幅来看，并没有出现“超跌”。那么，这样一个数据会打动周小川行长来“放水”吗？答案是很明显的，PMI走弱不会让央行出手。

如果觉得这样的判断过于简单，也可以换个逻辑来看这个问题。就说说PMI回落的原因，应该说还是“老三样”：市场信心不足、通缩加剧、内外需不振。去年四季度信贷对于实体经济的倾斜已经力度明显加大，但实体经济并没有出现明显回升，这说明，“放水”对于当前的制造业来说，并没有起到太大作用。

此外，央行坚持“稳健”的货币政策框架不动，一个最明显的标志正是逆周期操作已经回归一个合理水平，央行不会再轻易动用货币政策来解决某一单一问题。所以，期望央行进一步“放水”来救助制造业，这不仅是不理性的，也是不现实的。

不过这次，要求“放水”的理由还多了一条：如果1月份的数据不乐观，那么对于2015年开局很重要的一季度，是不是也会受到影响？确实，2015年经济下行的压力仍然较大，同时CPI也处于较低水平，在此种情况下放松货币是有空间的，但从央行的实际操作来看，在释放流动性上更多地采用了公开市场操作。

央行在上周的逆回购操作净投放了550亿。这550亿一方面是央行在“放水”，那么短期内再出现其他放松货币的政策就可能性极小，另一方面这次公开市场操作的力度“温和”，也表明央行对于放松货币仍然十分谨慎。

而从宏观托底的角度来看，国内就业稳定，服务业占经济的比重稳步上升。在这个经济动力切换的关键时刻，制造业的转型升级也必须经历一个比较痛苦的淘汰和替换的过程，显然作为国家的整体调控思路，仍然会继续推进产业结构调整，甚至在某些领域加大改革推进的力度。在这种情况下，也不应该出现政策“自我打架”的状况。

这次，央行是决心成为一只“隐形的手”。

货币政策即便要进行调整，也是要在一个更加合适的时刻进行，不会简单选择在某一项经济数据发布后，就简单地顺应所谓市场呼声进行降准、降息。对于央行近期的操作，已经明显可以感觉到央行更愿意站在台后进行指挥，而不再是直接跳到前台来传递传统理解中的“明确信号”。

央行的“隐形之手”已经逐渐被市场所理解和接受，货币政策的调整会，更多地基于对整体宏观的调控框架和多项经济数据的综合分析，某一项数据的波动已经很难再让央行着急“出手”。