董希淼：6月份金融数据意外反弹，宏观经济好转了吗？

（原标题：董希淼：6月份金融数据意外反弹，宏观经济好转了吗？）

7月11日，中国人民银行公布6月份和上半年社会融资和金融数据统计报告。在经历4月、5月连续两个月的相对疲软后，6月份金融数据“触底反弹”，总体超出市场预期，显示出宏观经济正在复苏回暖。同时，对金融数据改善应全面客观地分析，正视宏观经济运行中存在的不足和问题，加快出台促进经济持续回升的一揽子政策。

报告显示，6月末广义货币（M2）余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；6月份人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；初步统计，2023年6月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。从上半年看，人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；人民币存款增加20.1万亿元，同比多增1.3万亿元；社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。

总体而言，6月份社会融资和信贷投放在5月份触底之后，呈现季节性回升的态势，部分数据好于预期。6月末M2同比、环比增速虽然都有所回落，但仍然处于高位，市场流动性较为充裕。 6月份社会融资规模增量环比多增2.67万亿元，同比少增9859亿元，主要原因在于地方政府债券发行减少以及上年同期基数较高。6月份金融数据触底反弹，表明随着支持经济持续回升的政策措施陆续出台，市场信心和预期回暖，融资需求有所修复。

从今年上半年的情况看，人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元，信贷投放靠前发力，有效满足实体经济的融资需求，为宏观经济恢复回升提供了有力支持。在社会融资规模增量中，人民币贷款是主要贡献项。6月贷款市场报价利率（LPR）下降10个基点，一定程度上激发了企业和居民的融资需求；金融管理部门引导金融机构加大对基础设施和制造业的支持力度，都推动了信贷投放特别是企（事）业单位中长期贷款较快增长。

从结构看，企（事）业单位贷款增加12.81万亿元，占人民币贷款增量的81.44%，是人民币贷款增长的主要贡献项。其中，中长期贷款增长较快，票据融资同比大幅减少，信贷结构持续优化。同时，应该看到，上半年信贷增长呈现“企业强，居民弱”格局。上半年住户贷款增加2.8万亿元，在去年基数较低的情况下仅多增0.62万亿元。其中，住户中长期贷款增加1.46万亿元，同比少增0.1万亿元。这与今年以来房地产市场疲弱、商品房销售下滑情况基本吻合。

国家统计局最新公布的数据显示，6月份全国居民消费价格指数（CPI）同比增速为零、环比下降0.2%，前6月平均比上年同期上涨0.7%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.4%、环比下降0.8%，上半年累计同比下降3.1%。相关数据显示，中国经济恢复动能进一步弱化。特别是制造业方面，需求不足带动生产走弱、库存去化、价格下跌；非制造业方面，服务业维持较高景气度，但已经出现放缓迹象，服务业和建筑业新订单均降至收缩区间。

下一步，要正视宏观经济运行中存在的不足和问题，支持经济持续回升的一揽子政策措应全面出台、尽快实施，尽最大的努力稳住宏观经济恢复势头。应保持政策的稳定性和连续性，增强政策的精准性和有效性。财政政策和货币政策更加积极有为，主动发力，继续助力市场主体特别是中小微企业、个体工商户纾困解难，创造更多就业岗位，降低失业率，大力提振各类市场主体的信心和预期。

要高度重视住户部门信心较弱、需求不足等问题，应尽快调整优化住房限购、限贷政策，继续加大差别化住房信贷政策实施力度，加快采取下调首付比例、取消“认房又认贷”、降低存量贷款利率等措施。目前住房信贷政策调整，主要集中在支持刚性住房需求，应在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更有力的支持措施。应继续实施降准降息，引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，进一步减轻居民住房消费负担。同时，加快采取综合措施，稳住和扩大居民汽车、家居等大宗消费。

如果宏观政策进一步加大逆周期、跨周期调节力度，特别是房地产调控政策加快调整、居民就业和收入逐步改善，下半年社会融资规模和信贷投放有望继续保持稳步增长，全年增量有望分别达到35万亿元、25万亿元，为经济和社会持续全面恢复提供更有力的支持和服务。

（董希淼系招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员、中国电子银行网专栏专家）