董希淼：穿越波动的稳健 上半年银行理财市场回顾与展望

（原标题：董希淼：穿越波动的稳健 上半年银行理财市场回顾与展望）

2022年是资管新规全面实施的第一年。上半年，面对内外部多重不稳定不确定因素，金融市场波动加剧，银行理财在经历短暂回调之后继续稳健前行，成绩来之不易。总体而言，上年银行理财市场发展态势良好，未来应进一步加强和改进监管，基于客户需求优化产品，提升专业服务能力。

从8月19日银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告》（2022年上）看，上半年银行理财市场有四个方面的特点值得关注：

第一，发展更加稳健。一季度，银行理财市场出现少数产品“破净”现象，引发市场关注，理财产品存续规模一度比年初有所下降。但二季度市场迅速企稳回升，规模重回29万亿元之上，达到29.15万亿元，同比增长12.98%。广大投资者不离不弃，数量继续增长，达到9145.40万个，同比增长49%。预计全年理财市场规模将突破30万亿元，投资者超过1亿个。

第二，结构更加优化。资管新规全面实施，理财业务转型持续深化。从产品结构看，净值型理财产品占比已经达到95.09%，已经成为绝对主力；从期限结构看，全市场新发封闭式产品加权平均期限为443天，同比增长57.65%；从投资结构看，理财产品资产配置更加多元。从投资者结构看，个人投资者仍占绝对比例，但机构投资者比例有所上升，接近1%。

第三，产品更加丰富。养老理财产品试点扩大至“十地十机构”及一家外资控股的理财公司，认购超过600亿元，受到投资者热捧。理财市场积极推动产品主题创新，绿色发展、疫情防控、乡村振兴、共同富裕、公益慈善等主题产品层出不穷，一方面加大了对实体经济的支持，一方面增强了产品的吸引力。如理财资金投向绿色债券就超过2500亿元。

第四，服务更加专业。从市场格局看，29家理财公司获批筹建，27家已经开业，理财公司产品占比达65.66%，成为行业主流。从产品收益看，理财产品收益率不降反升，加权平均收益率为3.61%，同比增加9BP，累计为投资者者创造收益4172亿元。同时，监管规制不断完善，理财公司内部控制管理办法征求意见，首次向光大理财，中银理财等两家公司开出罚单。

从《报告》看，上半年投资者风险偏好下降明显，从三个方面数据可以观察到这一趋势。个人投资者中，数量最多的是风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比为 35.51%；风险偏好为三级（平衡型）、四级（平衡型）和五级（进取型）的投资者数量占比同比均有所下降。投资者投资理财产品主要集中在一级（低）和二级（中低）风险等级上，合计超过90%，而且一级比例较年初上升5个百分点。从理财产品类型看，固定收益类理财产品存续余额同比增长20.22%，占比93.83%；权益类理财产品存续余额同比下降5.69%，占比仅为0.27%。银行和理财公司从客户需求出发，根据市场变化，适时主动调整产品及投资风格当然是必要的，近期还看到少数理财产品提前终止运作。但在低波动、高收益资产十分稀缺的情况下，银行和理财公司如何在安全性、收益性、流动性这一“不可能三角”中做好动态平衡，将是一个长期的巨大挑战。因此，理财公司应加快引入和培养专业人才，提升投研体系和能力。同时，加强市场沟通，通过开展形式多样的投资者教育活动，强化“卖者尽责，买者自负”，持续提升国民金融素养，引导投资者养成价值投资和长期投资理念。

《报告》还有一组数据值得关注——上半年，农村金融机构新发产品5652只，占全市场比例达到37.30%，成为新发产品数最多的机构类型。这反映出随着乡村振兴、共同富裕战略全面实施，县域和农村居民理财需求旺盛，这或将是理财市场未来“新蓝海”。监管部门在严格把控理财公司“入口关”、稳步推进理财公司批设工作的同时，应积极研究优化中小银行设立理财公司的新模式和新路径，更好地满足中小银行发展理财业务的强烈愿望，努力消除银行体系的“马太效应”。如支持农村信用社省级机构（如农商联合银行）牵头发起设立理财公司。更多的中小银行应抓住理财产品销售暂未对第三方开放的时间窗口，以理财产品中央数据交换平台上线为契机，建设和完善代销系统，培养专业的理财顾问，大力发展理财产品代销业务。

还应不断完善理财公司治理体系，适时出台《理财公司内部控制管理办法》，强化理财公司内控合规管理制度建设；探索建立理财公司和理财产品评级评价体系，推动市场良性竞争，为投资者提供更多参考；努力推动制度实施，从业务管理、产品销售、流动性风险等方面持续强化管理。应继续深化理财市场对外开放，加快引入中外资战略投资者进入理财公司，提升理财公司竞争活力。当然，最重要的是理财公司应主动提升专业化、数字化、特色化发展能力。

（董希淼系秦农银行首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员、中国电子银行网专栏专家）