鹏华基金尤柏年：美债利率上行 把握股债两市机遇

（原标题：鹏华基金尤柏年：美债利率上行 把握股债两市机遇）

近期，美国10年期国债收益率上升牵动全球股市神经。美债收益率代表了美国无风险利率水平，被视为全球资产定价之锚，它的持续走高意味着无风险利率的上升。很多投资者关心为何会快速上升，对投资又有何影响？对此，鹏华基金国际业务部总经理尤柏年发表观点指出，在过去疫情发展过程中，全球央行注入约30万亿美金的流动性，伴随今年疫苗接种后经济复苏强劲反弹，两因素叠加造成美债利率快速上行，建议投资者布局受益于经济复苏敏感的板块，把握股市打折机会，买入优秀资产并长期持有；QDII债基今年也面临较多机会，或许可以考虑配置。

针对美国国债快速上升原因，尤柏年分析，据数据统计，受疫情影响，美国消费者手中现金和负债率是二战以来最多的，一旦经济重启会出现报复性反弹、消费和投资等情况，后续通胀压力较大。此外，美国国债相关的交易约有80%用衍生品做出来，其中很多趋势投资者、对冲基金也加强了这波利率上行趋势。“关于美债利率上行空间，100个BP上行情景还是存在，如2019年美国经济表现较好，美国国债反弹到2%，今年2%也能够看到，一旦趋势形成也有可能到2.5%。”

美国国债利率走高，反映了投资者对未来经济增长的信心。尤柏年从股市、债市两方面分析了其带来的投资机会。股市方面，去年以互联网公司为代表的线上股票表现较好，今年股票投资机会则更多在线下，建议投资者布局经济复苏敏感的板块和品种，如奢侈品、信用卡等公司股票在近期下跌过程中不断创出新高。“近期标普500和道琼斯以线下经济为主的股票指数和以线上经济为主的指数走势出现了背离，线下股票获得更多超额收益，也印证了这一情况”，尤柏年称。

与此同时，债券也是受利率上行影响较大的品种。债市方面，尤柏年建议投资者今年可配置QDII债基。“境外债券包括一种高收益债券品种，其对经济复苏敏感，因为经济好代表偿债能力提升，估值有提升空间，建议有美元资产配置固定收益资产的投资者，可考虑境外债基。这些基金通过衍生品操作来对冲利率上行风险，因此今年也有较多机会。”尤柏年举例分析，近期很多石油公司债券价格上涨明显，主要是基于经济复苏油价上涨所带来，并没有受利率上行影响。

谈及未来如何投资美股，尤柏年进一步分析，今年在美股科技股的配置上，主要关注以下三类公司：一是当期现金流估值合理的公司；二是受益于经济重启的公司，如信用卡公司和支付公司；三是提供在线商旅服务的公司，包括奢侈品公司和购物中心等，这类线下公司也将受益于经济复苏。

此外，尤柏年从市场结构、指数编制、公募配置热情等三方面分析，指出当前港股基本面较好，配置价值明显。第一，受美国资本市场融资法规影响，当前很多中国新经济公司纷纷选择在香港上市，带来很多优秀标的，整个市场结构发生长期改善；第二，恒生指数公司改革了指数编制方法，扩容纳入很多新经济公司，带来的活力有利于指数未来表现；第三，公募基金近两年港股配置热情高涨，因为港股中有很多核心龙头标的，与A股互补明显，港股估值可能会受到“北水南下”的提振。

美债的上行对于港股市场有何影响呢？在尤柏年看来，美债利率上行代表了资金未来流动性的风向标，建议投资者回避对流动性敏感、估值较高的标的。今年在投资港股方面，一是在注重估值基础上，关注受经济复苏带来投资机会的公司；二是更多关注当期盈利较多的公司。