央行定向降准1个百分点 释放1.3万亿资金

定向降准再度来袭！而且，这次央行还提出了降准置换中期借贷便利(MLF)的“新玩法”。

17日晚间，央行公告称，决定从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

置换MLF：降低银行付息成本

首先，从操作范围来看，此次降准主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

接下来看操作方法：在4月25日降准1个百分点之后，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

根据央行提供的数据，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元。央行方面表示，置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。

17日，央行将1年期MLF利率上调5个基点至3.3%。而存款准备金利率只有1.62%。“其成本相较MLF更低，下调部分金融机构存款准备金率以置换MLF利于商业银行付息成本减少。”中信证券固收研究团队表示。

数据显示，截至今年3月末，MLF余额高达49170亿元。虽然偿还9000亿元的量不多，但会进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。

除此之外，置换MLF还意味着释放抵押品，提高资金流动性。中信证券固收研究团队认为，置换MLF能够将借款银行质押的利率债和高等级信用债释放出来，以提高银行间流动性水平。

增量资金：支持小微企业 纳入MPA考核

值得注意的是，此次降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。除了9000亿元用于偿还MLF，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金将释放给城商行和非县域农商行。

加大对小微企业的支持力度正是此次央行降准的重要目的。央行要求，相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

总体来看，此次降准释放的长期资金，能降低银行负债成本，从而传导至对实体经济的支持。

“强监管下，一季度社会融资规模负增长、表外融资转表内，表内信贷需求压力加大，贷款利率持续上升，加大了企业、特别是小微企业融资成本压力。”交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎告诉记者。据其静态测算，此次降准即可降低银行负债成本约150亿元，动态来看降低银行负债成本的效果更为显著，有利于银行相应降低对实体经济提供资金的成本。

货币政策：稳健中性基调不变

央行一口气释放1.3万亿元资金，是否意味着资金面将转向宽松，货币政策取向有所改变呢？

央行方面表示，稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。

央行有关负责人强调，同时，还要看到，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

民生银行首席研究员温彬认为，下阶段来看，降准仍有空间，央行或将运用差别化降准，鼓励金融机构进一步加大对“三农”、“双创”、小微企业等领域的支持力度，以更好地支持实体经济发展。

【解读】

央行定向降准释放4000亿元增量资金

此次定向操作初测可为银行体系提供增量流动性4000亿元，有利于银行增加对实体经济的贷款量，在强监管、回表内、去通道、“脱虚向实”的背景下，缓解社会融资增速下降的趋势，有效满足实体经济的资金需求。

央行要求把新增资金主要用于小微企业贷款投放

为防止信贷资金流入金融机构或房地产，央行特别强调，要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。

【市场影响】

定向降准利好债市 有助于稳定股市以及宏观经济

平安证券首席经济学家张明表示，央行此举直接影响是利好债市，并有助于稳定股市以及宏观经济。他进一步解释称，近期高频数据显示国内增长动力下行，叠加中美贸易摩擦的不利影响，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。

专家：股市中的周期性行业可能得到一定提振

专家表示，此次降准的原因包括对小微企业加大支持、配合利率市场化的推进、避免部分银行流动性紧张等。此次降准大概率利好债市，股市中的周期性行业可能得到一定提振。未来货币政策仍将保持稳健中性，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。