同业存单利率上涨已近尾声

（原标题：同业存单利率上涨已近尾声）

2017年最后一周，央行连续暂停公开市场操作并净回笼资金，而财政存款投放带来的利好迟迟未现，资金面收紧，同业存单利率继续冲高。28日，3个月同业存单发行利率已高达5.55%，接近历史最高水平。市场人士指出，同业存单利率仍在快速上行，表明超储率偏低的情况下，“负债荒”仍在继续演绎，但同业存单发行利率难以持续维持高位，随着2018年一季度整体流动性好转，预计同业存单利率有望回落。

同存利率步步高升

2017年12月，同业存单利率持续走高，到年末最后一周也未见回落迹象。数据显示，12月28日，1个月、3个月和6个月期同业存单发行利率分别报5.67%、5.55%和5.37%，均创下2015年以来的新高。

2017年12月，有2.2万亿元同业存单到期，是月度到期量第二高峰，但截至24日，当月已有1.9万亿元同业存单到期，最后一周到期量仅3016亿元。此前，考虑到财政存款年末投放、同业存单到期高点已过等因素，市场倾向于认为年末资金面有望维持紧平衡。但年末最后一周，1个月、3个月和6个月期同业存单发行利率又分别上行约20BP、11BP、7BP。

相较往年而言，年末同业存单收益率缘何持续攀升，资金拆借难度为何如此之大？华创证券指出，主要原因有三点：一是年末各项指标考核叠加今年超储率持续维持低位，各家银行紧缺跨年资金，同业存单作为能够向非银融入资金渠道，价格自然走高；二是12月同业存单到期量较大，各家银行都有滚存需求；三是资金预期差助推存单价格冲高，此前市场对于资金面跨年较乐观，因此在存单发行时也未出现抢跑行情，但中旬以后资金仍然紧张，而各家资金缺口较大，因此不得不持续提价。

涨势有望缓和

机构分析认为，随着2018年一季度整体流动性好转，同业存单利率节节拔高的势头将有望缓和。

但华创证券认为，跨年后同业存单价格仍有可能维持高位，特别是中长期品种。首先，财政投放能否带来资金面宽松不确定性较大，并且央行此前投放的63天逆回购将在1月份到期，规模达到5700亿元，为后期留下了较大的调整空间。其次，2018年1月份存单到期1.3万亿元，滚存压力仍存。最后，新规影响银行更多发行中长期存单，发行期限结构的改变或影响中长端价格回落幅度有限。

有机构进一步指出，未来，倘若严格执行广义同业负债和流动性新规中的监管指标和监控指标，商业银行特别是中小银行存单的发行将受到约束。同时，货币基金对存单的投资范围和投资规模均将下降。因此，未来同业存单市场最终可能迎来量价齐跌的过程。