金融去杠杆初见成效：同业萎缩、委外锐减、资金回表

（原标题：金融去杠杆初见成效：同业萎缩、委外锐减、资金回表）

“去杠杆”之下，总杠杆率虽有上升，但保持稳定；金融杠杆率则初见成效，金融机构投资行为明显变化。

政策上，2016年末以来，“一行三会”发布一系列关于去杠杆、去通道、去刚兑政策，限制表外理财、同业存单、券商资管计划、保险资金监管、委外投资、理财产品对接资管计划，抑制同业套利链条，消除多层嵌套的政策文件。

“去杠杆”强监管之下，银行业金融机构同业链条被压缩，同业业务锐减，委外规模下滑，商业银行资产负债扩张速度放缓，资金回流表内贷款。

从效果看，宏观杠杆方面，根据国际清算银行数据，2017年一季度，我国总杠杆率为257.8%，同比上升7.8%。同比增速已经从19.6%下降到7.4%，总杠杆率上升速度初步得以控制。

微观杠杆方面，金融机构债券投资与股权及其他投资增速，从2016年的53%下滑至2017年1-9月的23.07%，去杠杆直接拉低广义货币(M2)增速，使得低增速M2在今年开始成为常态。

资产负债扩张放缓

2017年以来，商业银行资产和负债扩张速度不断放缓。根据银监会数据，截至2017年9月末，商业银行境内资产和负债规模同比均增长10.9%，2014年-2016年，银行资产和负债的增速超过16%。

上市银行中，二季度有七家银行缩表，民生银行(8.390, -0.07, -0.83%)、中信银行(6.180,-0.02, -0.32%)资产规模分别减少1894亿元、1006亿元。三季度，中信银行、招商银行(28.630, -0.13, -0.45%)、中国银行(3.930, 0.01, 0.26%)的资产规模较二季度分别减少1142亿元、305亿元、35亿元。

资产负债增速持续下滑，来源于严监管下银行放缓业务扩张，主要是同业业务萎缩。

传统银行加杠杆，是通过存贷款完成的，监管对此有额度、集中度、充足率等明确的考核。但最近数年，商业银行特别是股份制商业银行的扩张逻辑是，通过主动增加负债加杆杠获取资金，投向同业业务和委外业务，利用同业套利获益。

同业监管是此次去杠杆的重点，经过一年多的监管，股份制银行、城商行的同业规模增速明显下滑。国有大行、农商行受此影响较小。2017年，股份行资产规模增速罕见地低于大行。

银监会公布的数据显示，截至2017年9月末，银行业同业资产和负债双双收缩，比年初分别减少2.6万亿元和2万亿元。其中，理财产品增速连续八个月下降，同业理财余额比年初减少2.6万亿元。特定目的载体投资增速比去年同期下降47个百分点。今年委托贷款同比少增8279亿元。

此外，央行2017年数次在金融市场“加息”，上调公开市场操作利率，收紧流动性，这也抬高了银行的同业负债成本，导致商业银行减少同业资产配置。

资金回流表内存款、贷款

银行减少在同业上的资产配置，同时以四大行为代表，增加了信贷资产。

2017年以来，银行贷款规模不断增加。9月末，上市银行贷款余额较年初增加9.6%。另一方面，金融监管压力下，银行负债方式由同业负债、发行债券等主动负债回归传统存款。9 月末上市银行存款规模较年初增加6.09%。其中，中信、民生、光大等股份行同业负债大幅缩减，存款增长也乏力，负债规模也出现不同程度缩减。但国有大行、城商行、农商行存款增长弥补了同业负债缺口。

从供给看，央行“定向降准”鼓励银行资金投向小微和三农，资产结构中信贷占比提升。从需求看，2017年宏观经济有复苏迹象，基建投资也有所提速，带动信贷需求。

不过，2017年下半年，银行贷款利率有所上升。有华南银行业人士表示，即使对于处于“白名单”的客户，新增贷款也要在基准利率上浮30%才能放贷。“敢于向企业要息差”成为很多银行增加信贷时的选择。

央行数据显示，2017年一季度末、二季度末、三季度末，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.53%、5.67%、5.76%。